oktober 2024

Porteføljekommentar: Sterk dollar og sirkus-Trump i fokus

• Globale aksjer endte i minus, men sterk dollar og svak krone førte til positiv avkastning for aksjefond med åpen valuta
•  Lange renter har steget, muligens på grunn av forventninger til Trumps vekstorienterte politikk og fortsatt gode makrotall
• Inflasjonstallene fortsetter å tikke nedover mot sentralbankenes langsiktige mål

Høydepunkter i aksjemarkedet

• Både utviklede og fremvoksende markeder endte i minus målt i lokal valuta
• Dollaren og euroen styrket seg mot norske kroner, positivt for globale aksjefond med åpen valuta
• Norske aksjer med oppgang i oktober. Oslo Børs nådde ny all-time-high.
• Kinesiske aksjer falt tilbake etter å ha steget over 22 prosent i september. Markedene venter fortsatt på mer konkret informasjon om de finanspolitiske tiltakene som er annonsert.

Sektor og markedsverdi

• Positiv utvikling for Energi, Finans og Kommunikasjon i vestlige markeder. Oljeprisen svingte mye gjennom måneden (mellom $70 og 80$), mye på grunn av uro i Midtøsten. Eiendomssektoren ble trukket ned av høyere lange renter.
• I fremvoksende markeder var det kun IT-sektoren som var positiv, øvrige sektorer falt tilbake.
• I vestlige markeder gjorde store selskaper det bedre enn små og mellomstore
• I fremvoksende markeder var mellomstore selskaper svakere enn de store og små.
• I Kinesiske aksjer var oppgangen positiv for små selskaper, og negativ for de store.

Forvaltere og utvikling i september

• Oktober ble en svak måned for de globale kvalitetsforvalterne JO Hambro, SGA og Impax, alle bak sin referanseindeks. Det samme var verdiforvalteren, Schroders.
• Vekstforvalteren, Jennison, hadde en positiv måned og endte 0,9 prosent foran sin indeks.
• I fremvoksende markeder endte Polar Capital (kvalitet/vekst) opp 2,1 prosent (2 prosent foran referanseindeksen). Verdiforvalteren i fremvoksende markeder, ARGA, som hadde en svært god måned i september, endte ned 1,2 prosent og var bak sin indeks.
• Vår dedikerte forvalter i kinesiske aksjer, Bin Yuan, endte måneden ned 1,5 prosent, og havnet 0,7 prosent bak sin indeks.
• De norske aksjeforvalterne leverte begge god avkastning i oktober. Arctic Value Creation havnet 1,7 prosent foran fondsindeksen og er med det nesten 8 prosent foran fondsindeksen hittil i år.

• Rentemarkedet har vært preget av store svingninger i oktober. I USA så vi rentekurven flate ut, ved at korte renter falt, og lange renter steg. Uttalelsene fra sentralbanken har i den siste tiden helt mot flere kutt, ettersom inflasjonstallene nærmer seg målene, og økonomiske data understøtter dette. Samtidig spås det oppjusterte vekstutsikter dersom Trump gjennomfører sin økonomiske politikk.
• JP Morgan, globalt statsrentefond med lang løpetid og derfor er sensitiv til renteøkninger, falt med 2 prosent
• Det nordiske High Yield fondet Storm Bond Fund var opp 0,6 prosent, på linje med det nordiske markedet. Janus Henderson, global High Yield, endte måneden ned 0,1 prosent, noe bedre enn referanseindeksen, som var ned 0,3 prosent.
• TwentyFour SIF, et fleksibelt rentefond som investerer på tvers av renteuniverset, var ned 0,8 prosent.
• Investment grade fondene Alfred Berg NIG Medium og TwentyFour SSTBI var ned 0,8 og 0,2 prosent. Begge gjorde det 1 prosent bedre enn sine indekser.

Vi benytter alternative strategier i våre foretrukne porteføljer som et diversifiserende element mot tradisjonelle aksje- og rentefond. Sammensetningen av denne aktivaklassen varierer i de ulike foretrukne porteføljene. 

Amundi, GMO og Systematica leverte henholdsvis -3,5, -3,2 og 0,4 prosent i oktober. 

• Den amerikanske dollaren styrket seg bredt i oktober. Dollarindeksen, som er et mål på verdien av den amerikanske dollaren i forhold til en kurv med andre store valutaer, var opp 3,2 prosent.
• Den norske kronen hadde negativ utvikling mot de fleste av de store valutaene. Dette slår positivt ut for aksjefondene med åpen valuta.

• Renteposisjoneringen vår bidro positivt i oktober. Vi har noe lavere rentesensitivitet (durasjon) enn det brede markedet, både på grunn av fond med høyere andel flytende rentepapirer, men også som resultat av forvalternes posisjonering. High Yield forvalterne ligger noe mer konservativt posisjonert på kredittkvaliteten vs. sine indekser.
• Allokeringen til fremvoksende markeder, som var positiv i oktober, var negativ i oktober.
• Indirekte undervekt mot amerikanske aksjer var negativt. Aksjeporteføljene har samlet sett litt mindre USA sammenlignet med verdensindeksen, som har en sammenheng med hvordan de globale forvalterne plukker aksjer, samt vår direkte allokering til norske aksjer og fremvoksende markeder

• Rentedelen i ulike porteføljer ligger an til å bidra med årlig brutto effektiv rente på rundt 5-7 prosent (avhengig av sammensetning) de neste årene.
• Vi følger med de lave kredittpåslagene i rentemarkedet. Skulle de falle ytterligere vil det aktualisere diskusjonen rundt hvor mye kredittrisiko vi skal ta i porteføljene. Til tross for lave risikopåslag er løpende avkastning i High Yield fortsatt attraktiv.
• I 2023 og deler av 2024 har aksjemarkedet i stor grad vært drevet av at de store amerikanske vekstselskapene har blitt dyrere. På tross av motvind fra vår posisjonering innen aksjer (lavere vekting mot USA relativt til markedet og en balansert tilnærming til forvalterstilene verdi, kvalitet og vekst), har meravkastning fra aksjeforvalterne ført til at porteføljene har hengt godt med. Etter sommeren har vi sett en tendens til at deler av markedet som virker ”glemt” også har våknet til liv.