porteføljekommentar

En blandet avslutning på et forrykende år

Høydepunkter i aksjemarkedet

Årets siste måned ble avsluttet med nedgang for utviklede markeder (MSCI World), men svekkelse av den norske kronen førte til en tilnærmet flat utvikling for norske investorer. Amerikanske aksjer falt 2,4 prosent målt ved S&P 500 og europeiske aksjer var ned 0,5 prosent. Av de større utviklede markedene var det japanske aksjer som avsluttet året sterkest og var opp 4,3 prosent målt i lokal valuta.

Fremvoksende markeder (MSCI EM) hadde en positiv måned og steg 1,2 prosent, målt i lokal valuta. Den positive utviklingen var i stor grad drevet frem av en god måned i Kina og Taiwan.

Den norske kronen fortsatte den svake trenden og svekket seg mot både amerikanske dollar og euro i desember.

Norske aksjer hadde en negativ måned og var ned 2 prosent målt ved Fondindeksen. Tungtveiende sektorer som sjømat og energi trakk børsen nedover med en utvikling på henholdsvis -3,4 og -0,5 prosent.

Sektorer og markedsverdi

I utviklede markeder var sektorene innenfor forbruksvarer, kommunikasjon og IT som hadde den beste utviklingen, med oppgang på henholdsvis 3,1, 2,6 og 1,0 prosent. Sektorene med dårligst avkastning denne måneden var eiendom, energi og materialer på henholdsvis -7,3, -6,9 og -6,8 prosent. Alt målt i lokal valuta.

I fremvoksende markeder var det også store forskjeller blant ulike sektorer. IT, eiendom og kommunikasjon ble vinnerne med en oppgang på henholdsvis 5,3, 3,3 og 1,9 prosent. I motsatt ende finner vi materialer og konsumvarer med en nedgang på henholdsvis 4,7 og 1,4 prosent.

Etter en sterk relativ måned for mindre selskaper i november, var det store selskaper som igjen leverte høyest avkastning i desember innen utviklede markeder. Small, mid og large cap leverte henholdsvis -3,4, -3,1 og 0,6 prosent.  

Magnificent 7 (Apple, Microsoft, Alphabet (Google), Amazon, Nvidia, Tesla, og Meta (tidligere Facebook), overgikk nok en gang det brede markedet med en samlet oppgang på nesten fire prosent.

I utviklede markeder, var det vekst-stilfaktoren som ble vinneren og leverte 2,8 prosent meravkastning mot indeks. 

Forvaltere og utvikling i november

Den kvantitative blend-forvalteren Acadian var opp 0,6 prosent i desember og leverte en meravkastning på 0,3 prosent mot sin referanseindeks.

Kvalitetsforvalterne SGA (valutasikret), Impax og J O Hambro hadde alle en svak absolutt og relativ måned og var ned mellom 2,0 og 3,2 prosent. 

Verdi- og vekstforvalterne, Schroders og Jennison, hadde en blandet måned. Schroders var ned 0,8 prosent, mens Jennison var opp 0,8 prosent og leverte meravkastning mot sin indeks.

I likhet med indeksen for fremvoksende markeder var begge forvalterne, Polar og Arga, også opp henholdsvis 2,3 og 2,6 prosent. Referanseindeksen var opp 2,6 prosent.

Kinesiske aksjer ble vinneren og Bin Yuan leverte høyest avkastning med en oppgang på 3,2 prosent, men havnet noe bak sin referanseindeks. 

De norske aksjeforvalterne Arctic og Holberg leverte begge meravkastning på 1,5 og 3,9 prosent mot sin referanseindeks i desember, som var ned 2 prosent.   

Rentekurven steg i desember og renten på 10- åring amerikansk statsgjeld steg fra 4,20 til 4,58.

Global Investment Grade falt 1,30 prosent i desember. Negativ avkastning skyldes hovedsakelig stigende renter.

Global High Yield var ned 0,20 prosent. Kredittpåslagene kom noe ut i løpet av måneden, men er fortsatt på lave historiske nivåer. 

Slik gikk det med rentefondene denne måneden:

• JP Morgan sitt globale statsrentefond med lang løpetid og høyere sensitivitet til renteendringer, fikk en negativ effekt av at lange renter steg og fondet var ned 1,0 prosent.
• Innenfor High Yield markedet var Janus Henderson (Global High Yield) opp 0,2 prosent, mens Storm (nordisk High Yield) var opp 0,7 prosent. TwentyFour SIF, et fleksibelt rentefond som investerer på tvers av renteuniverset, var ned 0,2 prosent.
• Investment grade fondene Alfred Berg NIG Medium og TwentyFour SSTBI leverte -0,8 prosent og 0,2 prosent.
• Fondet innenfor strukturert kreditt, Schroders Alternative Securitised Income, var opp 0,7 prosent.

Vi benytter alternative strategier i våre foretrukne porteføljer som et diversifiserende element mot tradisjonelle aksje- og rentefond. Sammensetningen av denne aktivaklassen varierer i de ulike foretrukne porteføljene.

Amundi, GMO og Systematica leverte henholdsvis -1,8, 2,3 og 2,9 prosent avkastning i desember.

(positivt tall = svakere krone)

• Den norske kronen svekket seg ytterligere i desember.

• Overvekt mot fremvoksende markeder og kinesiske aksjer var positivt for relativ avkastning.
• Delvis valutasikring var en motvind ettersom den norske kronen svekket seg.
• Ettersom lange renter steg i løpet av måneden, var det positivt å ligge med lavere durasjon (rentesensitivitet). Vi har noe lavere durasjon enn det brede markedet, både på grunn av fond med høyere andel flytende rentepapirer, men også som resultat av forvalternes posisjonering.

• I november justerte vi ned kredittrisikoen i rentedelen for noen av porteføljene. Dette gjorde vi ved å redusere allokeringen mot Global High Yield. Beslutningen ble tatt på bakgrunn av de lave kredittpåslagene. Brev er sendt ut til de porteføljene det gjelder.
• Rentedelen i ulike porteføljer ligger an til å bidra med årlig brutto effektiv rente på rundt 5-6,5 prosent (avhengig av sammensetning) de neste årene.
• I 2023 og deler av 2024 har aksjemarkedet i stor grad vært drevet av at de store amerikanske vekstselskapene har blitt dyrere. På tross av motvind fra vår posisjonering innen aksjer (lavere vekting mot USA relativt til markedet og en balansert tilnærming til forvalterstilene verdi, kvalitet og vekst), har meravkastning fra aksjeforvalterne ført til at porteføljene har hengt godt med.