januar 2025

Porteføljekommentar: Opp som en løve, ned som en skinnfell for Nvidia?

Høydepunkter i aksjemarkedet

Det var europeiske aksjer som var bidragsyteren i januar, opp 6,3 prosent, mens USA var opp 2,3 prosent. MSCI World ente opp 3,0 prosent. Alle tall målt i norske kroner.

Innen fremvoksende markeder var det spesielt Brasilianske aksjer som gjorde det bra, opp 11,9 prosent, og kinesiske ADR aksjer (kinesiske selskaper som er notert på amerikanske børser), opp 10,7 prosent. Mens China All shares indeksen var ned -0,8 prosent og Indiske aksjer ned -4,0 prosent. Totalt var fremvoksende markeder ned 1,3 prosent. Alle tall målt i norske kroner.

Valutaeffekten i løpet av måneden var marginal, den norske kronen styrket seg noe mot amerikanske dollar og euro.

Oslo børs hadde en sterk måned, fondsindeksen var opp 6,7 prosent og de 20 mest omsatte aksjene på Oslo Børs (OBX) var opp 7,4 prosent. Dette var spesielt drevet av sjømat sektoren som var opp 12,1 prosent.

Sektorer og markedsverdi

I utviklede markeder var sektorene innenfor kommunikasjon, finans og helse som gjorde det best, henholdsvis opp 8,7, 6,5 og 6,3 prosent. Derimot var det eiendom, konsumvarer og IT sektoren som gjorde det dårligst, henholdsvis 1,9, 1,9 og -1,5 prosent. Innenfor IT sektoren var Nvidia som fikk en trøkk etter nyheten om DeepSeek, aksjen falt 17 prosent mandag 27. januar og nesten 600 milliarder dollar ble forvitret fra selskapet, mer om dette kan du lese om i markedskommentaren. Målt i lokal valuta.

Innen fremvoksende markeder var det materialer, IT og finans som gjorde det best, henholdsvis 3,2, 2,9 og 2,1 prosent. Sektorene som gjorde det dårligst var helse, eiendom og forsyninger, henholdsvis ned 0,7, 2,3 og 2,7 prosent. Målt i lokal valuta.

Innen utviklede markeder var resultatene jevne på tvers av de ulike segmentene innen markedsverdi (dette til tross for at Magnificent 7 var ned 0,1 prosent, målt i lokal valuta), men mid cap-segmentet utmerket seg med en økning på 3,7 prosent. Derimot var det større variasjon mellom segmentene innen fremvoksende markeder, large cap var opp 1,3, mid cap var opp 1,2, mens small cap var ned 2,1 prosent. Målt i norske kroner.

Momentum faktoren var den stilaktoren som gjorde best absolutt (opp 4,2 prosent) og relativt (opp 1,3 prosent) denne måneden. Målt i norske kroner.

Forvaltere og utvikling i januar

• Det var de norske forvalterne som leverte best absolutt avkastning, Arctic og Holberg var opp henholdsvis 6,8 og 5,1 prosent.
• Kvalitetsforvalteren, Jo Hambro, og verdiforvalteren, Schroders, leverte god absolutt (henholdsvis 4,7 og 4,0 prosent) og relativ (henholdsvis 1,9 og 1,1 prosent) avkastning.
• De øvrige globale kvalitetsforvalterne, SGA (dette fondet er valutasikret) og Impax leverte 3,0 og 2,9 prosent.
• Vekstforvalteren, Jennison, var opp 2,2 prosent i januar.
• Acadian, blend forvalter, var opp 3,7 prosent i januar.
• Arga og Polar, begge forvaltere innen fremvoksende markeder, var opp 2,3 og 0,8 prosent, mens referanseindeksen var opp 1,3 prosent i januar.
• Det kinesiske aksjefondet, Bin Yuan, var opp 0,1 prosent og leverte 0,9 prosent i meravkastning i januar. Det kinesiske fastlands aksjemarkedet har vært stengt siden 28.01.2025 da de feirer kinesisk nyttår – i år er det slangens år.  

• 10- åring amerikansk statsgjeld svingte gjennom måneden, men endte nærmest tilbake til der den startet, ved utgangen av januar var 10-åringen på 4,57.  
• Fallende kredittpåslag førte til positiv avkastning for Global Investment Grade, som var opp 0,6 prosent i januar.
• Kredittpåslagene i Global High Yield falt fra 307 til 289, og kredittpåslagene er nå svært stramme. Fallet i kredittpåslagene hadde en positiv effekt på obligasjoner av lavere kredittkvalitet, Global High Yield var opp 1,2 prosent i måneden.
• Slik gikk det med rentefondene denne måneden:
  • JP Morgan sitt globale statsrentefond med lang løpetid og høyere sensitivitet til renteendringer, var opp 0,3 prosent
  • Innenfor High Yield markedet var Janus Henderson (Global High Yield) opp 0,9 prosent, mens Storm (nordisk High Yield) var opp 0,8 prosent.
  • TwentyFour SIF, et fleksibelt rentefond som investerer på tvers av renteuniverset, var ned 0,9 prosent.
  • Investment grade fondene Alfred Berg NIG Medium og TwentyFour SSTBI leverte 1,3 prosent og 0,6 prosent.
  • Fondet innenfor strukturert kreditt, Schroders Alternative Securitised Income, var opp 0,6 prosent.

Vi benytter alternative strategier i våre foretrukne porteføljer som et diversifiserende element mot tradisjonelle aksje- og rentefond. Sammensetningen av denne aktivaklassen varierer i de ulike foretrukne porteføljene.

Amundi, GMO og Systematica leverte henholdsvis 2,1, 1,5 og 1,0 prosent avkastning.

Den norske kronen styrket seg mot dollar og euro i januar, men svekket seg mot yuan.

• I januar var det positivt å ha en undervekt mot amerikanske aksjer.
• Å ha noe valutasikring i porteføljen var også positivt denne måneden.
• Hjemmemarkedspreferansen var også en positiv bidragsyter i porteføljen, både når man sammenlikner med utviklede og fremvoksende markeder.
• Overvekten mot fremvoksende markeder var en negativ bidragsyter i porteføljen denne måneden.

• I november justerte vi ned kredittrisikoen i rentedelen i rentedelen avfor noen av porteføljene. Dette gjorde vi ved å redusere allokeringen mot Global High Yield. Beslutningen ble tatt på bakgrunn av de lave kredittpåslagene.  Brev er sendt ut til de porteføljene det gjelder.Mer om dette kan du lese om her. 
• Rentedelen i ulike porteføljer ligger an til å bidra med årlig brutto effektiv rente på rundt 5-6,5 prosent (avhengig av sammensetning) de neste årene.          
• I 2023 og deler av 2024 har aksjemarkedet i stor grad vært drevet av at de store amerikanske vekstselskapene har blitt dyrere. På tross av motvind fra vår posisjonering innen aksjer (lavere vekting mot USA relativt til markedet og en balansert tilnærming til forvalterstilene verdi, kvalitet og vekst), har meravkastning fra aksjeforvalterne ført til at porteføljene har hengt godt med.